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华福证券有限责任公司邓伟,游宝来近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《扣非业绩超预期，全球化进程推进，新技术多点开花》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为369.60元，当前股价为226.98元，预期上涨幅度为62.83%。

宁德时代(300750)　　副投资要点：标题　　事件：23Q2实现收入1002亿元，同比+56%，环比+13%，归母109亿元，同比+63%，环比+11%，扣非归母净利润98亿元。非经常性损益11.42亿元，其中政府补助15.48亿元(环比提升2.43亿元)。Q2投资收益-1.09亿元(Q1为15.27亿元，主要是出售股权收益，存在季节性波动)。　　按板块拆分：电池扣非盈利能力环比提升。电池：23H1电池产量154GWh，存货从22年底的767亿元下降到489亿元，预计上半年在持续去库，销量在170GWh+，预计Q1、Q2分别出货78、92GWh，按一体化算单Wh归母净利为0.126、0.118元，单Wh扣非归母净利为0.100、0.106元，单独拆分电池环节算，单Wh扣非净利润为0.0858、0.0905元，扣非盈利略有提升。动力电池：23H1收入1394亿元，销量预计136GWh，毛利率20.35%，环比22H2提升2pct，单Wh毛利0.21元，单Wh扣非净利预计0.091元。预计Q2销量74GWh，盈利能力环比持平略增。储能电池：23H1收入280亿元，销量预计34GWh，毛利率21.32%(略高于动力)，单Wh毛利0.18元，单Wh扣非净利预计0.077元，预计Q2销量18GWh，盈利能力环比持平略增。　　按地区拆分：海外增长迅猛。23H1境外电池业务收入657亿元，同比+195%，占35%，毛利率20.97%，略高于境内。23年1-5月公司海外动力份额达27.3%(同比+6.9pct)。已与Tesla、BMW、Daimler、Stellantis、VW、Volvo、Ford、Hyundai、Honda等车企深化全球合作，进一步获得多家海外主流车企新定点，将持续放量。储能领域与Tesla、Fluence、W?rtsil?、Flexgen、Sungrow、Hyosung等全球领先客户深度合作。　　技术布局：23H1研发费用99亿元，同+71%。无热扩散技术电池批量应用，麒麟电池实现量产装车；钠电、M3P、凝聚态电池、4C等新技术产业化均在推进。储能EnerOne、EnerC产品也大批量出货。技术前瞻性大规模投入，是公司中长期竞争力稳固的基石。　　盈利预测：我们调整公司2023-2025年归母净利润预期为464/630/832亿元(前值为464/631/832亿元)，对应当前市值，2023-2025年的PE为21/16/12倍。基于公司在全球范围内的竞争力领先，技术、成本等方面的明显优势，我们给予公司2023年35倍PE，调整目标价369.6元/股(前值为702元/股，总股本从24.42亿股变动为43.96亿股)，维持“买入”评级。　　风险提示：电动车、储能需求不及预期，成本售价波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利453.04亿，根据现价换算的预测PE为22.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级29家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为403.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代(300750)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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