6月7日，进出口数据公布后，人民币汇率短线走弱，从开盘时的7.1212附近走贬近100点。截至当日北京时间16：00，美元兑人民币报7.1305，美元兑离岸人民币报7.1395。5月以来，人民币兑美元汇率累计贬值幅度近3000点。

对此，大型袜业出口企业（美国头部运动品牌为主）上海中昊针织董事长高宝霖对记者表示，“由于过去疫情期间美国等消费端市场囤积了大量库存，从去年下半年开始进入去库存周期，可能会持续2年左右，出口暂时放缓是自然现象，不仅中国，越南的降幅更大。”此外，出口商结汇意愿低也被认为是人民币走弱的因素之一，不过在他看来，面对外部形势的压力，目前出口创汇获得的美元存款利息相对更高，“藏汇于民”也是缓解外贸人压力的一种方式。

海外去库存下出口动能转弱

(相关资料图)

目前中国的出口态势和韩国、越南等国的情况类似。

高宝霖对记者表示，东南亚国家也面临具有挑战性的出口形势。例如，越南是世界最大的服装、鞋类、家具出口国之一，也是公认全球电子产品的出口大国。但受全球经济寒冬影响，目前越南纺织品及电子产品的外贸出口订单均明显下降。据越南统计局数据，截至2023年2月，越南纺织品的出口金额累计同比下降了16.6%，电子产品出口金额累计同比下降了10.9%。

作为美国耐克的供应商之一，高宝霖也表示，之所以发达国家的需求开始放缓，是在疫情期间，从电商到传统零售，美国市场商品库存水平已经出现供大于求的情况，去年7月就出现沃尔玛等大商超打折清库存的消息。疫情期间供不应求的品类（如家具产品）如今已出现滞销，消费者的购买偏好已发生改变。

此外，“紧缩货币政策已开始发挥作用”，施罗德首席经济师及策略师Keith Wade告诉记者，利率高企已令经济活动转弱。制造业活动（尤其在欧洲及亚洲）呈下降趋势。而由于家庭住户的支出模式逐渐恢复至疫情前的水平，服务业得以持续复苏。

“这种去库存周期可能要持续两年，全球需求较为疲软，但这也往往是周期性的。”高宝霖称。

申万宏源的研究此前也显示，出口“第一阶段”较强回补接近尾声，“第二阶段” 关注外需短期韧性与份额提升逻辑。此外，尽管年初中小企业积压订单释放完毕，低附加值商品出口回落，但高附加值商品出口韧性回升，尤其是汽车、机械等产业。

摩根士丹利在发给第一财经的邮件中提及，2023年中国预计仍将维持复苏的势头，2023年净出口对中国GDP的贡献预计将从2022年的0.5个百分点减少至0.2个百分点。今年净出口不会成为经济增长的拖累，因为新能源汽车供应链的崛起、中国与其他地区的贸易增加将有助于缓解发达市场需求疲软的影响。同时，鉴于经济逐渐复苏，商品进口可能保持低迷，这种复苏是由私人消费（尤其是服务消费）推动，而不是由公共资本支出的繁荣推动。

人民币弱势下出口商暂时“藏汇”

人民币汇率的决定因素在于“真金白银”——净出口和投资性资本流入。目前来看，今年前者的助力较去年明显减弱。2022年，我国经常账户顺差4019亿美元，同比大增32%。

去年以来，出口商倾向于保留美元收入，而非结汇，目前美元存款利率逼近5%的2008年金融危机以来新高。

高宝霖对记者表示，对出口商而言，“外汇中性”的理念是重要的，不过在单边波动的情况下，套期保值有额外的成本，且损失了汇兑收益，外加美元存款利率较高，暂时出口商结汇意愿不强是正常现象。

事实上，近年来外管局多次提及，不追求大规模外汇储备，鼓励民间持汇。据记者观察，持汇意愿也随着市场的变化而波动。例如，早在2011年，尽管中国多次鼓励“藏汇于民”，但当时仍未见实质进展，与目前的情况截然相反。当时外管局称“藏汇于民”并无政策障碍，而在于主体意愿。由于早年人民币存在升值预期、国内外汇差利差等因素，企业和个人普遍不愿意持有和保留外汇。

但目前，中国和主要国家的利率出现一定程度的倒挂，这导致主体行为的变化。

渣打中国宏观策略主管刘洁此前亦对记者表示，“二、三季度离岸中国企业分红导致人民币存在季节性贬值压力，而中美息差较大仍是人民币汇率较弱的主因（中美存款利率倒挂幅度为2个百分点~3个百分点），离岸对冲基金多数都积累了一定的空头头寸、出口商结汇意愿弱。我们预计美联储最快也要年底才可能降息，因此面对息差，央行进行干预的意义不大。关键要看美联储6月到底是最后一次加息，还是暂停，但无论如何加息进入尾声，中美货币政策最背离的时候要过去了。”

近阶段，多位外资行交易员对记者表示，人民币走贬的过程中，基本没有干预的迹象，即使是中间价也与模型预测值较为接近。

某大行国际业务专家朱延桦对记者称，近期人民币走势更弱一些，一些影响因素将在6-7月中见到分晓，人民币的弱势或被截停。重中之重仍是美联储货币政策，方向上暂停加息没有悬念，悬念在于时间，需要付出更多的耐心与承受价格波动的定力去排除干扰。

编辑：马萌伟

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