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事件公司发布2022年年度报告、2023年第一季度报告。

23Q1公司业绩高增长,毛利率稳步提升2022年公司营收10.01亿元,同比-9.23％,其中猪用疫苗、禽用疫苗分别贡献9.37亿元、0.11亿元,同比-11.3％、-5.99％;归母净利润4.1亿元,同比-28.25％;扣非后归母净利润为3.81亿元,同比-31.26％。公司综合毛利率73.61％,同比-6.19pct;期间费用率为26.57％,同比+6.26pct,主要是公司销售费用、研发费用占比提升。2023Q1,公司营业收入2.8亿元,同比+37.92％;归母净利润1.36亿元,同比+49.33％;扣非后归母净利润1.28亿元,同比+47.45％;销售毛利率为77.34％,同比+4.39pct,22Q2以来公司毛利率稳步提升。期间费用率为22.04％,同比-0.47pct。分红预案:每10股派发现金红利1.9元(含税)下游生猪养殖行情波动影响猪苗销量及毛利率2022年公司猪用疫苗收入9.37亿元,同比-11.3％;毛利率为75.31％,同比-6.48pct,为历史低位水平。从疫苗批签发次数来看,22年公司合计批签发为701次,同比-4.23％。我们认为主要受下游生猪养殖行情波动影响,22H1自繁自养头均亏损约329元,影响养殖户对部分疫苗的使用积极性以及价格层面的接受度。23Q1生猪养殖亏损持续,但亏损幅度同比好转;随着猪价预期向好,或将带动疫苗销量提升。同时随着新品疫苗上市预期提升,未来业绩增厚可期。另外在宠物疫苗方面,公司营 收同比+134.89％,初见成效;公司强调将争取获得猫三联灭活疫苗临床批件,争取潜在市场空间。

22年研发投入创新高,储备丰富助力发展2022年公司研发费用为1.03亿元,同比+28.43％,公司继续加大研发投入力度。22年公司获得猪圆环病毒2型、副猪嗜血杆菌二联亚单位疫苗等3项新兽药证书;

猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)产品批准文号;猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联灭活疫苗(HB17株+JS01株)等临床批件4项。在科研项目方面,公司子课题主持“非洲猪瘟活载体组合疫苗效果评价和产业化工艺研究“。此外,公司持续加大CHO高效表达平台、杆状病毒载体表达平台和高效大肠杆菌表达平台的建设,为后续新型亚单位疫苗研发提供技术支撑;建立重组腺病毒载体疫苗平台,为后续新型基因载体疫苗研发提供技术支撑。

投资建议公司为国内猪用疫苗市场化销售龙头企业,且持续加大研发投入,实现产品多元化,行业竞争力逐步增强。随着后续猪价好转预期下疫苗销量的提升以及新品上市预期,公司业绩增长可期。我们预计2023-2024年EPS分别为1.23元、1.57元,对应PE为21、16倍,维持“推荐“评级。

风险提示下游养殖行业的风险;技术创新的风险;与华中农大合作研发的风险;生产安全的风险等。